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今日聚焦!瑞信風(fēng)波由股及債 此前已有分析師提示“AT1”風(fēng)險

2023-03-20 22:05:02 來源：新華財經(jīng)


(資料圖片)

新華財經(jīng)北京3月20日電 在瑞銀宣布收購瑞信方案出臺之際，此次風(fēng)波引發(fā)的沖擊意外沖向債券市場。面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）債券被完全減記。這一事件發(fā)生在金融市場對風(fēng)險極度敏感的當(dāng)下，令規(guī)模達到2750億美元的AT1債券市場如臨大敵。周一（3月20日）交易時段，多家亞洲銀行股出現(xiàn)大跌，多家知名銀行發(fā)行的AT1債券也遭到拋售。

投資者對此次減記事件感到意外，原因在于債券的優(yōu)先權(quán)通常高于股票。然而，按照已公布的收購方案，瑞信的股東能以每22.48股換1股瑞銀股票，但是作為瑞信AT1債券的投資人卻將血本無歸。

據(jù)悉，AT1債券屬于在次貸危機后，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》允許銀行發(fā)行的用于補充資本的“應(yīng)急換股債”（Contingent Convertible Bonds，簡稱CoCo債），表面上以債券的形式構(gòu)成，但實際上是一種準(zhǔn)股權(quán)投資。AT1債券風(fēng)險較高，同時收益率也要高于安全系數(shù)更高的債券。在瑞信AT1債券的條款中約定，如果出現(xiàn)“緊急”（Contingency）或“持續(xù)經(jīng)營事件”（Viability）時，票據(jù)的全額本金可能會被強制且永久減計，而在出現(xiàn)上述事件時，這些債券也不得轉(zhuǎn)換為股票。

本次發(fā)生減計，應(yīng)該是瑞信已觸發(fā)上述條款。據(jù)中信證券分析，瑞信的AT1債券條款規(guī)定，在銀行無法繼續(xù)經(jīng)營或需要監(jiān)管機構(gòu)出手救助時，包含此條款的債券就要被減計，以確保納稅人不會優(yōu)先于投資者承擔(dān)損失。

事實上，此前隨著對瑞信資本金和流動性狀況的擔(dān)憂蔓延，已有分析師關(guān)注到瑞信AT1債券的減記風(fēng)險。

3月15日的一份分析師報告稱，AT1債券持有人面臨多重風(fēng)險，包括本金可能被減記，如果瑞信資本金低于預(yù)定水平，他們也將蒙受損失。假如瑞信需要政府救助也可能導(dǎo)致這種情況發(fā)生。投資者面臨的風(fēng)險是， 瑞信或不能在第一時間贖回AT1債券，因為在公開市場進行再融資意味著該行的利息負(fù)擔(dān)將大大增加。 “從現(xiàn)階段看，未來幾個月發(fā)行新的替代債券似乎是不可能的?！?/p>

經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示， 3月15日的瑞信1年期AT1債券交易價格低于面值的80%，已經(jīng)處于通常的不良債價格水平。

編輯：王菁

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