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繼峰股份(603997)：客戶定點(diǎn)持續(xù)突破 定增加碼內(nèi)飾產(chǎn)能

2023-04-04 12:39:06 來源：國聯(lián)證券股份有限公司

事件：

4月3日公司發(fā)布定增公告，公司擬向不超過35名特定對(duì)象發(fā)行不超過3.35億股，募集不超過18.1億元，用于合肥汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地項(xiàng)目、長春汽車座椅頭枕、扶手及內(nèi)飾件項(xiàng)目和寧波北侖年產(chǎn)1000萬套汽車出風(fēng)口研發(fā)制造項(xiàng)目的建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。


(資料圖片)

座椅替代進(jìn)程開啟，儲(chǔ)備產(chǎn)能保障交付

國內(nèi)乘用車座椅市場空間接近千億規(guī)模，CR5超過80%均為外資或合資Tier1，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司在乘用車座椅領(lǐng)域已經(jīng)獲得包括新勢力和傳統(tǒng)主機(jī)廠在內(nèi)的5個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，23年4月開啟首個(gè)定點(diǎn)量產(chǎn)交付，合肥和長春內(nèi)飾件項(xiàng)目擬建設(shè)60萬和20萬套乘用車座椅產(chǎn)能，項(xiàng)目建成后一方面擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，助力公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有訂單交付，另一方面兩個(gè)項(xiàng)目均在汽車產(chǎn)業(yè)群所在城市實(shí)施，有望加強(qiáng)與各主機(jī)廠合作，助力新定點(diǎn)獲取。

順應(yīng)智能化趨勢，打造業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)

21年公司開發(fā)的電動(dòng)出風(fēng)口獲得了大眾、吉利和長城等客戶的定點(diǎn)，并于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。22年電動(dòng)出風(fēng)口業(yè)務(wù)快速放量，實(shí)現(xiàn)營收9000萬元。截至公告日，公司電動(dòng)出風(fēng)口在手項(xiàng)目接近30個(gè)，寧波電動(dòng)出風(fēng)口項(xiàng)目建設(shè)將為公司后續(xù)交付與新訂單獲取奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。除此之外，依托在內(nèi)飾領(lǐng)域深厚的積累，公司還在積極開發(fā)隱藏式門拉手及車載冰箱，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)0-1的定點(diǎn)突破，座艙新產(chǎn)品有望為公司后續(xù)業(yè)績增長儲(chǔ)蓄更多動(dòng)能。

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助力后續(xù)業(yè)務(wù)拓展

此次定增公司擬補(bǔ)充流動(dòng)資金5.4億元，意在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司資本實(shí)力。19年公司收購格拉默并順利切入乘用車座椅賽道，收購后公司在整合、乘用車座椅團(tuán)隊(duì)建設(shè)以及產(chǎn)品的開發(fā)等方面均進(jìn)行了持續(xù)的投入。通過補(bǔ)充流動(dòng)資金可使公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定，降低負(fù)債率同時(shí)為后續(xù)乘用車座椅業(yè)務(wù)替代以及新業(yè)務(wù)開拓提供資金支持。

盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2023-25年公司營收分別為196.26/230.12/250.45億元，同比增長分別為9.24%/17.25%/8.84%；歸母凈利潤分別為3.03/9.57/12.26億元，同比增長分別為121.38%/215.90%/28.09%；EPS分別為0.27/0.85/1.09元（不考慮定增后攤薄）?？紤]到公司座椅在手訂單充沛，先發(fā)優(yōu)勢明顯，維持目標(biāo)價(jià)18.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；乘用車座椅業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；格拉默盈利能力釋放不及預(yù)期。

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