世界上最柔软的人_视频一区视频二区制服丝袜_婬荡乱婬91成人网站_亚洲国产综合人成综合网站_日韩精品无码去免费专区

動(dòng)態(tài)焦點(diǎn):美債上限危機(jī)有驚無(wú)險(xiǎn)，全球金融市場(chǎng)延續(xù)動(dòng)蕩

2023-06-06 09:32:08 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)

連平/文

5月，圍繞美國(guó)債務(wù)上限博弈，全球金融市場(chǎng)延續(xù)動(dòng)蕩態(tài)勢(shì)。5月中旬，美國(guó)1年期國(guó)債信用違約互換（CDS）價(jià)格突破130BP，超過(guò)2011年和2013年美國(guó)政府因債務(wù)上限問(wèn)題停擺時(shí)期68BP和61BP的最高點(diǎn)，說(shuō)明金融市場(chǎng)整體處于“美債可能違約”的驚恐之中。但隨著兩黨就債務(wù)上限達(dá)成共識(shí)，債務(wù)上限調(diào)整法案經(jīng)國(guó)會(huì)投票通過(guò)，本次債務(wù)上限危機(jī)最終有驚無(wú)險(xiǎn)渡過(guò)，但短期內(nèi)全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能還將持續(xù)，投資者仍需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。

1.美國(guó)債務(wù)多次觸及上限的原因


(相關(guān)資料圖)

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)財(cái)政收支失衡，連續(xù)多年的財(cái)政赤字累積導(dǎo)致債務(wù)快速攀升?；仡櫄v史，美國(guó)自上世紀(jì)60年代開(kāi)始，財(cái)政盈余長(zhǎng)期為負(fù)，中間只有短暫幾年為正盈余。特別是2008年次貸危機(jī)后，美國(guó)大力度刺激經(jīng)濟(jì)，財(cái)政赤字大規(guī)模擴(kuò)大。新冠疫情沖擊下，美國(guó)政府再次開(kāi)動(dòng)大規(guī)模刺激法案，前后安排財(cái)政刺激約6萬(wàn)億美元。這些都使得美國(guó)財(cái)政虧空到了積重難返的地步。截止到2022年末，美國(guó)累積的財(cái)政虧空已經(jīng)達(dá)到21.1萬(wàn)億美元。可以說(shuō)，財(cái)政收支失衡是導(dǎo)致美國(guó)債務(wù)多次觸及上限的主要原因。

次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期執(zhí)行超寬松貨幣政策。在超寬松貨幣政策刺激下，美國(guó)財(cái)政部債務(wù)負(fù)擔(dān)壓力大大緩解，使得美國(guó)財(cái)政部有很強(qiáng)的動(dòng)力配合白宮的刺激方案。美國(guó)政治體制決定了政黨為了爭(zhēng)取選票，都會(huì)承諾更多的福利。這樣無(wú)論是民主黨上臺(tái)，還是共和黨執(zhí)政，對(duì)財(cái)政刺激的依賴(lài)度都只會(huì)有增無(wú)減，從而導(dǎo)致美國(guó)政府債務(wù)呈螺旋式上升。

但有意思的是，每當(dāng)債務(wù)觸及上限時(shí)，針對(duì)于債務(wù)上限的談判就會(huì)成為在野黨對(duì)執(zhí)政黨的政治“敲竹杠”。盡管兩黨最終都希望避免債務(wù)違約，但在野黨往往會(huì)提出諸多對(duì)己方有利的條款以爭(zhēng)取更多的政治利益，或是提出限制執(zhí)政黨發(fā)揮執(zhí)政優(yōu)勢(shì)的條款，例如本次共和黨要求削減政府支出。在債務(wù)最終日到來(lái)前，兩黨就調(diào)整法案進(jìn)行激烈而持久的博弈。回顧歷史，美國(guó)債務(wù)上限自有紀(jì)錄的1940年以來(lái)總共已上調(diào)了104次（不含本次），每一次都伴隨著兩黨激烈博弈。而金融市場(chǎng)則隨著談判進(jìn)程而大幅波動(dòng)，使得債務(wù)上限問(wèn)題往往演化為債務(wù)上限危機(jī)。奧巴馬和特朗普政府的多次聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)事件中，金融市場(chǎng)都經(jīng)歷多巨幅震蕩。

2.為什么債務(wù)上限調(diào)整最終都能通過(guò)

從歷史上看，兩黨總是會(huì)在最后時(shí)刻達(dá)成一致，這是因?yàn)閮牲h都不愿意背上“讓美國(guó)違約”的罵名，但又都想將債務(wù)上限問(wèn)題作為“黨爭(zhēng)”的工具，來(lái)盡可能多地謀取黨派利益。

假設(shè)一下，如果美債真的違約會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？如果“黑天鵝”事件真的發(fā)生，兩黨未能就債務(wù)上限問(wèn)題取得共識(shí)，又或者因?yàn)槟承┰驅(qū)е滦碌膫鶆?wù)上限法案未能在財(cái)政部非常規(guī)工具的資金耗盡前通過(guò)，那么首先是美國(guó)聯(lián)邦政府將停擺，聯(lián)邦政府的各項(xiàng)行政職能將癱瘓，沖擊正常的美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序。其次到期債務(wù)無(wú)法滾動(dòng)償還，美國(guó)債務(wù)將實(shí)質(zhì)性違約，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將下調(diào)美國(guó)主體信用評(píng)級(jí)，聯(lián)邦政府基本喪失融資能力，牽連所有美國(guó)企業(yè)評(píng)級(jí)下調(diào)。在財(cái)政赤字的背景下，美國(guó)將經(jīng)歷一輪“硬性去杠桿”階段。原定各項(xiàng)財(cái)政預(yù)算支出停止，在建工程停工，失業(yè)率上升，疊加當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期上升，將使美國(guó)經(jīng)歷嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。再次是金融市場(chǎng)崩潰加劇經(jīng)濟(jì)衰退幅度。美國(guó)國(guó)債是美國(guó)金融系統(tǒng)的底層資產(chǎn)，美債違約，意味著美國(guó)金融市場(chǎng)的底層資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，會(huì)瞬間引爆金融市場(chǎng)，引發(fā)金融危機(jī)。

正是顧慮到債務(wù)違約的巨大危害性，兩黨雖然都會(huì)“玩火”，但又都不愿意也不敢真的“玩過(guò)火”。所以盡管市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，債務(wù)上限危機(jī)發(fā)生的可能性依然非常小。

3.債務(wù)上限持續(xù)沖擊全球經(jīng)濟(jì)金融

然而，即便是債務(wù)上限談判陷入僵局就足以引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)。這是因?yàn)椋绹?guó)是全球最大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主導(dǎo)了全球經(jīng)濟(jì)變化。同時(shí)，美債不僅是美國(guó)金融系統(tǒng)的底層資產(chǎn)，也在很大程度上承擔(dān)著全球金融系統(tǒng)底層資產(chǎn)的角色，美債收益率被譽(yù)為全球金融資產(chǎn)“定價(jià)之錨”。美國(guó)債務(wù)上限談判僵持，一方面會(huì)引發(fā)全球?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)預(yù)期，進(jìn)而影響世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，另一方面也因?yàn)槊纻蚀蠓▌?dòng)而影響全球金融市場(chǎng)變化。歷史上，每次美國(guó)債務(wù)上限發(fā)生時(shí)，全球金融市場(chǎng)都出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，且隨著美債規(guī)模越來(lái)越大，債務(wù)上限對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融的影響程度越來(lái)越強(qiáng)烈。

本次債務(wù)上限危機(jī)也出現(xiàn)了同樣的場(chǎng)景。3月，當(dāng)債務(wù)上限談判陷入僵局時(shí)，美元指數(shù)快速下跌，從階段性高點(diǎn)的105.89下降至100.77低點(diǎn)；進(jìn)入5月談判僵局時(shí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯攀升，美元指數(shù)呈現(xiàn)出急漲態(tài)勢(shì)；談判順利、即將達(dá)成協(xié)議時(shí)，美債利率和美元指數(shù)又繼續(xù)上行。可以預(yù)計(jì)，債務(wù)上限有驚無(wú)險(xiǎn)通過(guò)，將對(duì)市場(chǎng)形成“靴子落地”效應(yīng)，但這種效應(yīng)的作用時(shí)間和效用可能非常有限。這是因?yàn)橐坏﹤鶆?wù)上限法案通過(guò)，美國(guó)財(cái)政部重啟國(guó)債發(fā)行，將在短期內(nèi)增加美國(guó)國(guó)債供給，迅速擴(kuò)大融資需求，引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，并進(jìn)一步導(dǎo)致美債利率上行，沖擊全球資產(chǎn)價(jià)格。同時(shí)外國(guó)投資者為購(gòu)買(mǎi)美債，需要兌換美元，也可能在短期內(nèi)增加對(duì)美元的需求，從而支撐美元指數(shù)再次階段性走強(qiáng)。

4.債務(wù)危機(jī)解除后加息預(yù)期再起

隨著美債上限危機(jī)解除，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)快速下降，加之進(jìn)入5月后美國(guó)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有減弱跡象。市場(chǎng)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的重心可能再次轉(zhuǎn)移至抗通脹上，6月議息會(huì)議加息概率上升。

美聯(lián)儲(chǔ)公布5月FOMC會(huì)議紀(jì)要中暗示有部分委員認(rèn)為有繼續(xù)緊縮的必要，加上之前多位聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)的鷹派言論，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)再度緊縮的預(yù)期。美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.4%，高于預(yù)期值4.3%，也高于前值4.2%；環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，超出預(yù)期值和前值0.3%、0.1%；核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.7%，超出預(yù)期4.6%，前值為4.6%；環(huán)比上漲0.4%，同樣高出前值和預(yù)期值0.3%，增速創(chuàng)2023年1月以來(lái)新高，表明當(dāng)前美國(guó)通脹存在較高粘性。數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，利率互換市場(chǎng)顯示6月份議息會(huì)議加息的概率由上日的41.8%升至71.1%。

然而，近日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)卻與市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)大相徑庭。鮑威爾稱(chēng)，當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)和信貸條件收緊可能已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹造成壓力，“銀行業(yè)壓力可能意味著無(wú)需繼續(xù)加息至此前預(yù)期高位來(lái)抑制通脹?！辫b于美聯(lián)儲(chǔ)主席講話(huà)一般為FOMC委員會(huì)取得共識(shí)后的對(duì)外表態(tài)，鮑威爾的講話(huà)表明了現(xiàn)階段在沒(méi)有出現(xiàn)通脹大幅反彈情況下美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的立場(chǎng)，其言語(yǔ)中甚至還帶有政策可能轉(zhuǎn)向的暗示。

6月FOMC會(huì)議加息概率不大，維持美聯(lián)儲(chǔ)加息已至尾聲觀(guān)點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)5月加息后，美國(guó)實(shí)際利率（聯(lián)邦利率-CPI同比）已由負(fù)轉(zhuǎn)正，高于2008年以來(lái)-1.64%的均值。以往當(dāng)實(shí)際利率為-1%時(shí)，美國(guó)通脹都能得到了較好地控制。只要通脹不出現(xiàn)大幅反彈，實(shí)際利率繼續(xù)保持為正，將對(duì)通脹形成持續(xù)性的壓制。因此，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的意愿較低。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在衰退隱憂(yōu)，前期加息產(chǎn)生的抑制效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)；銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除，截止5月中旬，美國(guó)銀行業(yè)存款較4月繼續(xù)減少460億美元。在此情況下，再度緊縮貨幣政策，有可能進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的脆弱性。因此，繼續(xù)加息并不是美聯(lián)儲(chǔ)的合理選擇。綜合判斷，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在沒(méi)有強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)支撐下，再度大幅緊縮貨幣政策。即使美聯(lián)儲(chǔ)在6月繼續(xù)選擇小幅加息25個(gè)基點(diǎn)，利率水平達(dá)到5.25%-5.5%，如此高位下，其后續(xù)就更沒(méi)有加息的必要和動(dòng)力了，這也意味者本輪加息已至尾聲。

5.債務(wù)上限問(wèn)題對(duì)美元霸權(quán)地位有深遠(yuǎn)影響

美債一再經(jīng)歷上限危機(jī)，對(duì)美元信用產(chǎn)生了持續(xù)性的沖擊?？紤]到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和“雙赤字”的現(xiàn)狀，美國(guó)政府期望依靠財(cái)政盈余降低美國(guó)債務(wù)規(guī)模已不現(xiàn)實(shí)，只能通過(guò)不斷擴(kuò)大債務(wù)，借新還舊來(lái)維持美債不違約的狀態(tài)。但這種狀態(tài)實(shí)質(zhì)上已經(jīng)處于技術(shù)性違約邊緣，使得美元幣值波動(dòng)加大，信用不斷受損。當(dāng)前國(guó)際上已有超過(guò)110個(gè)國(guó)際表示將采取或已經(jīng)采取了去美元化措施，美國(guó)國(guó)內(nèi)也有多個(gè)州開(kāi)始將黃金作為合法支付手段之一，似乎全球正在掀起一場(chǎng)去美元化行動(dòng)。

長(zhǎng)期來(lái)看，美元霸權(quán)衰弱是一定的。影響美元指數(shù)最根本的因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球占比。隨著“東升西降”的世界經(jīng)濟(jì)格局逐步確立，美元指數(shù)走弱帶動(dòng)美元霸權(quán)衰退是大概率事件。同時(shí)，在世界經(jīng)濟(jì)政治格局變化下，美元系統(tǒng)固有的“美國(guó)利益優(yōu)先”帶來(lái)的各種弊端暴露，美國(guó)利用美元對(duì)他國(guó)長(zhǎng)臂管轄已經(jīng)到了十分蠻橫的程度，各國(guó)官方對(duì)美元的信任逐步下降。再加之美國(guó)債務(wù)不斷累積，美國(guó)財(cái)政和貿(mào)易大幅赤字，已經(jīng)累積了很深的矛盾，美元霸權(quán)正在逐步瓦解，例如俄羅斯已經(jīng)退出美元體系；巴西和阿根廷宣布將創(chuàng)建共同貨幣，減少對(duì)美元的依賴(lài)；人民幣國(guó)際化發(fā)展，得到了越來(lái)越多國(guó)家的肯定。也不排除在未來(lái)某個(gè)時(shí)期，美元霸權(quán)會(huì)出現(xiàn)“多米諾骨牌”效應(yīng)。

目前，美國(guó)仍然是全球最大經(jīng)濟(jì)體，美元仍然有其難以取代的國(guó)際貨幣地位，所以美聯(lián)儲(chǔ)的政策變化對(duì)美元影響巨大。例如2022年3月至11月，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行，更多受到的是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策的影響。而事實(shí)上，全球的去美元化針對(duì)的也是“去美元霸權(quán)”而并非完全是“去美元體系”。因此，可以認(rèn)為，美元霸權(quán)正在逐步瓦解，但“去美元體系”并不現(xiàn)實(shí)。

標(biāo)簽：

為您推薦

新聞快訊