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2023年5月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：5月CPI小幅回升 略不及預(yù)期|環(huán)球熱點(diǎn)評(píng)

2023-06-09 17:33:21 來源：東海期貨有限責(zé)任公司


(資料圖片)

事件要點(diǎn)：

中國5月CPI同比增長0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.1%；5月PPI同比增長-4.6%，預(yù)期-4.3%，前值-3.6%。

摘要：

5月通脹整體繼續(xù)回落，短期通脹下行壓力仍舊較大。上游端受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、國內(nèi)外市場需求總體偏弱及上年同期對比基數(shù)較高等因素影響，PPI降幅繼續(xù)擴(kuò)大；5月份，受季節(jié)性因素，豬肉、鮮果等食品價(jià)格偏弱以及假期后出行需求回落影響，CPI回升不及預(yù)期，短期通脹下行壓力仍存。目前雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有消費(fèi)支撐，但基建、制造業(yè)以及房地產(chǎn)等投資需求不及預(yù)期，終端商品需求放緩，內(nèi)需型商品短期大幅回落。此外，由于歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，海外商品需求持續(xù)放緩，外需型商品價(jià)格持續(xù)偏弱。整體來看，上游短期由于去年基數(shù)逐步降低以及上游價(jià)格中樞短期企穩(wěn)，PPI大概率觸底回升；下游消費(fèi)端隨著基數(shù)效應(yīng)的降低以及國內(nèi)消費(fèi)需求復(fù)蘇，未來CPI有望逐步小幅抬升。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、外部經(jīng)濟(jì)壓力仍存、通脹下行壓力較大的情況下，國內(nèi)貨幣政策預(yù)計(jì)繼續(xù)保持寬松水平；短期國內(nèi)利率整體低位運(yùn)行，債券價(jià)格維持高位偏強(qiáng)震蕩。

5月CPI同比增長0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.1%，環(huán)比-0.2%，預(yù)期-0.1，前值-0.1%；通脹同比小幅回升、整體低于市場預(yù)期，主要由于季節(jié)性因素，豬肉、鮮果等食品價(jià)格偏弱所致；核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。在5月份0.2%的CPI同比漲幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，上月為0.3個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.3個(gè)百分點(diǎn)，上月為-0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.19個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格由上月上漲4.0%轉(zhuǎn)為下降3.2%，漲幅下降7.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.04個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格上漲3.4%，漲幅比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.07個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格下降1.7%，降幅收窄11.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.03個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲0.9%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中飛機(jī)票、旅游和交通工具租賃費(fèi)價(jià)格分別上漲14.7%、8.0%和5.1%，漲幅均有回落；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下降1.7%，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是工業(yè)品需求放緩所致；其中汽油、燃油小汽車和新能源小汽車價(jià)格分別下降11.3%、5.1%和3.3%。整體來看，食品價(jià)格漲幅上升，非食品價(jià)格漲幅回落，通脹小幅回升。

5月PPI同比增長-4.6%，預(yù)期-4.3%，前值-3.6%，降幅比上月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)且降幅超出市場預(yù)期，主要受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、國內(nèi)外市場需求總體偏弱及上年同期對比基數(shù)較高等因素影響。在5月份4.6%的PPI同比降幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-2.8個(gè)百分點(diǎn)，上月為-2.6個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-1.8個(gè)百分點(diǎn)，上月為-1.0個(gè)百分點(diǎn)。國外方面，歐美工業(yè)品需求持續(xù)放緩疊加美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，能源、有色等國際大宗商品價(jià)格整體偏弱運(yùn)行；國內(nèi)方面，投資需求放緩，商品需求恢復(fù)不及預(yù)期，黑色、煤炭等商品大幅下跌，導(dǎo)致PPI繼續(xù)下降。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降5.9%，降幅擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，影響PPI下降約4.54個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.1%，影響PPI下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)。主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降19.1%，降幅擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降16.8%，降幅擴(kuò)大3.2個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格下降15.1%，降幅擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn)；煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降13.1%，降幅擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降8.4%，降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車制造業(yè)價(jià)格下降1.1%。另外，文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價(jià)格上漲4.5%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲1.6%，紡織服裝服飾業(yè)價(jià)格上漲1.0%。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行貨幣緊縮的持續(xù)，歐美經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，歐美需求延續(xù)放緩趨勢，5月通脹有加快回落的跡象。國內(nèi)消費(fèi)快速回暖、經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇；但是基建和制造業(yè)投資放緩、房地產(chǎn)投資修復(fù)不及預(yù)期，國內(nèi)通脹整體繼續(xù)回落。目前雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有消費(fèi)支撐，但是基建、制造業(yè)以及房地產(chǎn)等投資需求不及預(yù)期，整體終端商品需求放緩，內(nèi)需型商品短期大幅回落。此外由于歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，海外商品需求持續(xù)放緩，外需型商品價(jià)格持續(xù)偏弱。整體來看，上游短期由于去年基數(shù)逐步降低以及上游價(jià)格中樞短期企穩(wěn)，PPI大概率觸底回升；下游消費(fèi)端隨著基數(shù)效應(yīng)的降低以及國內(nèi)消費(fèi)需求復(fù)蘇，未來CPI有望逐步小幅抬升。

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