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陽谷轉(zhuǎn)債定價(jià)建議：首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率30%-35%

2023-07-31 12:50:23 來源：東北證券股份有限公司


【資料圖】

7月25日，陽谷華泰發(fā)布公告，擬于2023 年7 月27 日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過6.50 億元。其中，4.60 億元擬用于年產(chǎn)65,000 噸高性能橡膠助劑及副產(chǎn)資源化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資5.40 億元；1.90 億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

陽谷轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上定價(jià)，債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)AA-。發(fā)行規(guī)模為6.50 億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.91 元，參考7 月28 日正股收盤價(jià)格9.51 元，轉(zhuǎn)債平價(jià)95.96 元，參考同期限同評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（7 月28 日）為6.34%，到期贖回價(jià)115 元，計(jì)算純債價(jià)值為83.72元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模一般，流動(dòng)性一般，評(píng)級(jí)尚可，債底保護(hù)性尚可。機(jī)構(gòu)入庫不難，一級(jí)參與無異議。

轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價(jià)125-130 元，建議積極申購。截止至2023 年7 月28 日，陽谷轉(zhuǎn)債平價(jià)在95.96 元，估值參考三力轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)A+，存續(xù)債余額2億元，平價(jià)90.21，轉(zhuǎn)債價(jià)格121.66，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率34.87%）、雙箭轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)AA，存續(xù)債余額5.1 億元，平價(jià)102，轉(zhuǎn)債價(jià)格127.8，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率25.29%），綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及平價(jià)水平，陽谷轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平預(yù)計(jì)在【30%，35%】區(qū)間，對(duì)應(yīng)首日上市目標(biāo)價(jià)在125-130 元附近。

公司屬于橡膠助劑行業(yè)，主要從事橡膠助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品中含硫硅烷偶聯(lián)劑與公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域相同，均屬于化學(xué)助劑中的橡膠助劑產(chǎn)品，是公司基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸；氨基硅烷偶聯(lián)劑與公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品同屬化學(xué)助劑產(chǎn)品，是公司基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)在其他應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，本次募集資金使用主要投向主業(yè)。

預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0034%~0.0046%附近。截至2023 年3 月31 日，公司第一大股東王傳華先生持有公司23.11%股份，第二大股東尹月榮持有公司8.45%股份，前十大股東持股比例為47.83%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為32%~49%，則陽谷轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為3.32 億元~4.42 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)來源地域相對(duì)集中、資質(zhì)續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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