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中泰證券：給予九強生物買入評級

2023-08-10 10:33:16 來源：證券之星


(資料圖片)

中泰證券股份有限公司謝木青,于佳喜近期對九強生物進行研究并發(fā)布了研究報告《診斷需求恢復(fù)良好，看好平臺化IVD企業(yè)轉(zhuǎn)型》，本報告對九強生物給出買入評級，當前股價為19.37元。

九強生物(300406)　　事件：近期公司發(fā)布 2023 年半年報，2023 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 8.16 億元，同比增長 14.65%，歸母凈利潤 2.42 億元，同比增長 48.34%，扣非凈利潤 2.39 億元，同比增長 53.42%。　　分季度來看： 2023 年單二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 4.43 億元，同比增長 30.49%，歸母凈利潤 1.31 億元，同比增長 101.65%，扣非歸母凈利潤 1.30 億元，同比增長119.18%。公司單二季度業(yè)績實現(xiàn)高速增長，主要得益于常規(guī)診療活動快速回升帶來的檢驗需求增加，同時也與 2022 年同期低基數(shù)有關(guān)?！　‘a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加費用攤薄，驅(qū)動利潤率快速回升。2023 年上半年公司銷售費用率21.35%，同比下降 1.44pp，管理費用率為 8.26%，同比下降 0.05pp，財務(wù)費用率 2.86%，同比下降 0.56pp，研發(fā)費用率 9.16%，同比提升 0.05pp。公司整體期間費用率有所優(yōu)化，主要得益于收入規(guī)模擴大帶來的費用攤薄，以及股權(quán)激勵費的逐漸降低，同時公司持續(xù)加快創(chuàng)新研發(fā)投入，帶動研發(fā)費用率有所提升。2023 年上半年公司毛利率74.58%，同比提升 1.84pp，主要得益于高毛利的血凝等業(yè)務(wù)占比提升，2023 年上半年公司凈利率 29.32%，同比提升 5.91pp?！　〔±順I(yè)務(wù)快速恢復(fù)，血凝、生化等快速放量，2023 年下半年有望加速復(fù)蘇。2023 年上半年公司試劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 7.71 億元，同比增長 15.29%，儀器類收入大約 0.38 億元，同比增長 4.73%；分區(qū)域來看，2023 年上半年公司國內(nèi)收入 8.04 億元，同比增長 14.64%，海外收入 0.12 億元，同比增長 15.71%。2023 年上半年院內(nèi)診療如期復(fù)蘇，公司的生化、病理、血凝等各項業(yè)務(wù)線均有不錯表現(xiàn)，其中病理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 3.40億元，同比增長 11.04%，在一季度疫情尾聲擾動下仍然保持較好韌性，血凝業(yè)務(wù)借助安徽集采以及流水線等新品驅(qū)動下有望保持高速增長，生化業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健恢復(fù)。我們預(yù)計隨著就診需求的進一步好轉(zhuǎn)，同時疊加化學發(fā)光等新業(yè)務(wù)的陸續(xù)貢獻，公司2023 年下半年業(yè)績有望實現(xiàn)加速?！　〕掷m(xù)深化與大股東國藥戰(zhàn)略合作，加速平臺化 IVD 企業(yè)轉(zhuǎn)型。公司自 2020 年引入國藥為公司第一大股東，致力于打造具有央企品質(zhì)、國藥品牌的綜合性 IVD 龍頭，在投資并購、渠道拓展、公司治理、產(chǎn)品研發(fā)等方面與國藥展開全面深度的戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)良好的協(xié)同效應(yīng)，與此同時大股東國藥也持續(xù)增持公司股份，自 2022 年底公布增持計劃迄今累計增持比例約 0.63%，對公司認可度不斷提升，公司積極擁抱戰(zhàn)略變化、主動作為，未來與國藥的合作有望取得更多收獲，未來平臺化轉(zhuǎn)型可期?！　∮A(yù)測與估值：根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計下游診斷需求持續(xù)復(fù)蘇有望帶動公司生化、病理等業(yè)務(wù)保持快速增長趨勢， 預(yù)計 2023-2025 年公司收入 18.12、21.89、26.47 億元，同比增長 20%、21%、21%，調(diào)整前 19.19、23.06、27.80 億元；預(yù)計 2023-2025 年歸母凈利潤 5.24、6.57、8.37 億元，同比增長 35%、25%、27%，調(diào)整前 5.25、6.72、8.57 億元。公司當前股價對應(yīng) 2023 年約 22 倍 PE，考慮公司生化、血凝業(yè)務(wù)趨勢向上，病理賽道持續(xù)高景氣，化學發(fā)光等新產(chǎn)品有望快速放量，維持“買入”評級?！　★L險提示：海外合作不達預(yù)期，新產(chǎn)品市場推廣不達預(yù)期，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券黎一江研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.2%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.09。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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